信托產(chǎn)品流動性缺失已經(jīng)成為困擾行業(yè)發(fā)展越來越大的難題，在全國性統(tǒng)一平臺長時間難于落地的背景下，各家信托公司開始熱衷于自建轉讓平臺，盡管為投資者盤活流動性提供了巨大幫助，但亦有個別平臺開始丟失流通功能，淪為產(chǎn)品銷售的新渠道。
蟄伏18個月后，[南京瑞豐注冊香港公司]華寶信托自建的信托受益權轉讓平臺-流通寶開始悄然發(fā)力。
“以往我們是等待客戶產(chǎn)生信托受益權轉讓需求時才提供服務，但今年公司則要求主動向客戶推薦流通寶。”一位華寶信托人士透露。
盡管華寶信托內部沒有對流通寶設定具體的經(jīng)營指標，但流通寶經(jīng)營團隊借助主動營銷，希望能完成10億元業(yè)務量。
這意味著，今年流通寶的業(yè)務規(guī)模將是去年的近10倍。
在一些信托公司人士看來，要實現(xiàn)10億元信托受益權轉讓交易量，對一家資產(chǎn)管理規(guī)模較大的信托公司并非難事。
比如華寶信托擁有逾3000億元信托資產(chǎn)管理規(guī)模，若其中1%信托資產(chǎn)能夠實現(xiàn)受益權轉讓，就足以完成這個經(jīng)營目標。
其實，隨著近年信托資產(chǎn)管理規(guī)模迅速增長，越來越多信托公司將信托受益權轉讓業(yè)務視為新利潤增長點。
為了搶占市場先機，個別信托公司甚至對自建信托受益權轉讓平臺設定很高的經(jīng)營指標，以至于這些平臺經(jīng)營團隊為了完成指標，干脆叫賣出售新產(chǎn)品。
在一家信托公司產(chǎn)品部門人士眼里，這無形間令信托受益權轉讓平臺丟失資產(chǎn)流通功能，淪為產(chǎn)品銷售的新渠道。這背后，是信托受益權轉讓業(yè)務監(jiān)管缺位，從而亂象叢生。
流通寶的新算盤
資料顯示，華寶信托流通寶平臺2013年7月正式設立，業(yè)務范圍主要包括兩類，一是信托受益權轉讓服務；二是信托受益權融通服務，即投資者可以將自己持有的信托份額受益權質押給華寶信托進行融資，到時只需按時償還融資本金利息，就能“回購”這部分信托受益權。
記者了解到，去年流通寶累計完成的信托受益權轉讓融通業(yè)務量，累計超過1億元。
但在上述華寶信托人士眼里，這份成績單來之不易。
他直言，由于信托產(chǎn)品屬于非標準化產(chǎn)品，買賣雙方在產(chǎn)品信息方面存在明顯的不對稱，加之溝通效率不夠高，往往難以促成交易。
“尤其是信托受益權轉讓過程所涉及的重新定價問題，一直困擾這項業(yè)務的發(fā)展。”他說，“正是信托產(chǎn)品的非標準化，不少買方可以尋找各種理由壓低交易價格，令賣方難以接受。”
華寶信托流通寶平臺對此構建了一套定價估算模型，即結合信托產(chǎn)品投資方向、市場熱點、同期理財產(chǎn)品收益率水平、投資者持有時間、產(chǎn)品剩余期限等因素進行綜合定價，并設定一個價格區(qū)間提供給買賣雙方，讓買賣雙方從中協(xié)商得到一個最終成交價，再由華寶信托確認交易并完成資金交割。
然而，擺在流通寶平臺的另一項挑戰(zhàn)，是不少信托受益權在尋求轉讓期間，難以找到相匹配的投資方。
為了解決這個問題，華寶信托則采取“過橋資金”模式，先動用自有資金或外部資金收購投資者需要轉讓的信托受益權，再尋找合適的買家。
有業(yè)內人士認為，華寶信托其實扮演著做市商的角色——在盤活信托受益權轉讓交易量同時，又能通過低買高賣賺取差價。
前述華寶信托人士對此解釋說，通常華寶信托動用資金收購信托受益權時，交易雙方已經(jīng)開始接觸協(xié)商交易價格，考慮到有些賣家急需資金，華寶信托先通過收購行為墊付資金，最終還是會按照交易雙方協(xié)商出來的成交價，將信托受益權轉賣給投資方。
他坦言，去年流通寶平臺經(jīng)營團隊的另一項主要工作，就是向客戶介紹信托受益權轉讓的操作流程，以及華寶信托在其中扮演的角色，打消他們的顧慮。
今年之所以決定主動營銷流通寶業(yè)務，正是基于不少客戶已經(jīng)充分了解信托受益權轉讓融通的操作流程。
不過，未來流通寶平臺仍會專注華寶信托自有信托產(chǎn)品的受益權轉讓融通，不會引入其他信托公司產(chǎn)品。
究其原因，一是將其他信托公司產(chǎn)品納入流通寶平臺，就得建立一整套行業(yè)性的信托登記制度，但這項工作目前缺乏政策指引。
而流通寶平臺專注自己公司信托產(chǎn)品的最大優(yōu)勢，就是華寶信托對自己所發(fā)行的信托產(chǎn)品經(jīng)營狀況了如指掌，有效緩解買賣雙方的產(chǎn)品信息不對稱難題；二是引入其他信托公司產(chǎn)品，就可能得額外承擔這些信托產(chǎn)品的剛性兌付義務，這是很多信托公司不愿看到的局面。
在上述信托公司產(chǎn)品部門人士看來，這無形間給予各家信托公司平等競爭的機會，通過自建平臺搶占信托受益權轉讓的市場商機。但令他沒想到的是，個別信托公司很快玩出“新花樣”。
打起新產(chǎn)品銷售“擦邊球”
這位信托公司產(chǎn)品部門人士所說的“新花樣”，是個別信托公司通過自建的信托受益權轉讓平臺，開始發(fā)行銷售新產(chǎn)品，以此擴大自身信托份額轉讓業(yè)務規(guī)模。
在他看來，這很可能是受到高業(yè)績指標壓力的驅使。隨著信托受益權轉讓需求趨熱，很多信托公司都將這項業(yè)務視為新利潤增長點，不惜設定相對較高的經(jīng)營指標。
“其實，信托受益權轉讓需求，未必如預期般旺盛。”他直言。近期他所在的信托公司通過廣泛的客戶調研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)客戶都有自己的資產(chǎn)配置策略應對潛在的資金缺口。
舉例而言，一個購買500萬元信托份額的投資者可能擁有1000萬元金融資產(chǎn)，另外500萬則投向流動性更高、期限更短的貨幣基金等理財產(chǎn)品。若他急需調動資金，可以先出售這些理財產(chǎn)品籌資，所以他未必會很迫切地轉讓信托受益權。
前述華寶信托人士也坦言，因此流通寶平臺經(jīng)營團隊更傾向站在優(yōu)化資產(chǎn)配置的角度，向客戶推薦信托受益權轉讓服務。
比如一位客戶短期有籌集資金的需求，流通寶平臺就會建議他不妨轉讓存續(xù)期偏長的信托產(chǎn)品，轉而購買短期固定收益類信托產(chǎn)品。
在不少信托公司人士看來，信托受益權轉讓平臺之所以淪為新產(chǎn)品銷售渠道，也有自己的苦衷。
目前能夠實現(xiàn)受益權轉讓交易的，往往是產(chǎn)品條款相對標準化、定價相對簡單公允的固定收益類信托產(chǎn)品，若一家信托公司的固定收益類信托產(chǎn)品管理規(guī)模不夠大，就會制約這家公司信托受益權轉讓平臺的發(fā)展空間，甚至淪為一項雞肋業(yè)務。
在前述信托公司產(chǎn)品部門人士看來，[天津瑞豐注冊香港公司]這種亂象背后，是信托受益權轉讓業(yè)務缺乏有效的監(jiān)管，尤其在交易定價、產(chǎn)品信息披露環(huán)節(jié)缺少行業(yè)性的、統(tǒng)一的操作規(guī)范，基本由信托公司內部自主設定。
他現(xiàn)在比較擔心的，是一旦完成轉讓的信托受益權出現(xiàn)兌付違約，有些投資者就可能認為信托公司存在道德風險——明知產(chǎn)品有違約風險，卻將這種風險轉嫁給新投資者，幫助原投資者順利避險。
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