港交所（00388）行政總裁李小加，上周五在公布奪得LME的傳媒及分析員會議上，一再指以市盈率衡量這家一直以“限制利潤”模式經營的會員制交易所，[注冊離岸公司]是“風馬牛不相及”（apples to oranges）。

但因管理層未說清楚估值基礎，投資界仍是著眼于市盈率，投資者仍不得不以市盈率作為收購是否合理的指標。摩通及法巴的報告，最直接的結論是以2011年市盈率計達181倍，及假設將于今年7月起增收的新收費于去年推出，市盈率調整至58倍。

據了解，港交所內部及其財務顧問則以是“凈現值”（net present value），估計LME落入港交所手上后，在產品、服務上更配合中國用家需求，業務擴大及2年后適度加價的基礎計算上，按未來20年現金流為收購價作估值。按港交所的樂觀估計，未來20年LME的現金流貼現總計遠高于13.88億英鎊（約167億港元），即收購LME在商業上劃算。

冀收購后2年適度加價[注冊香港公司]

有知情人士指出，港交所的如意算盤是，收購后兩年可適度加價，而加價令LME會員轉向其它商品交易所的風險甚微，原因是LME收費遠較其它交易所為低，例如只是CME約五分一。

另港交所亦有信心在LME建立本身結算所后，推出人民幣結算及計價合約，并配合中國龐大需求，研推鐵礦石等其它金屬，甚至石油及農產品等其它商品合約，未來增長潛力甚大。

但在這些長遠策略落實前，[注冊美國公司]因港交所向LME股東承諾兩年不加收價，大致只能維持約58倍。至于LME建立本身結算所，估計亦涉及數千萬元資本開支，但如LME落實出售所持8%LCH結算所股權，可套現約5,000萬英鎊，亦足以應付相關開支。