美聯儲加息美元升值或成貿易戰爭開端

2022-11-10 18:41:52

　　美聯儲如期宣布加息25個基點。這是長達十年內的第二次加息。同時，美聯儲公布的內部預測顯示，2017年預期加息的次數由此前的兩次上升到三次。

　　在人們一直等待的特朗普的財政刺激出臺前，美國經濟已呈現出較強的增長勢頭，出于防范經濟過熱，12月的這次加息是在美聯儲準備之中的，市場基本也提前消化了這次的加息動作。人們此刻更關注的是，未來會不會加速上調利率。

　　在新聞發布會上，美聯儲主席耶倫透露了“數位美聯儲官員在預期中將財政政策的變動納入了考量”，從而導致預期加息次數的上升。不過耶倫強調，預期加息兩次變為三次只是個“非常溫和的改變”。這么說并不代表什么，因為央行的表態總是要考慮穩定人心，不造成大的市場波動。

　　正如耶倫在發布會上說，還不能確定特朗普的經濟政策對未來的影響。事實上所有人都等著想知道特朗普的政策會是怎樣的，大家盯著特朗普的每個動態—包括他在推特和其他場合說的話。如果他上任后真的會推出強勁的財政刺激政策，美聯儲也應該做好加速上調利率的準備。

　　問題是：特朗普將怎樣兌現自己當初的承諾呢?

　　幸好市場選擇了“特朗普繁榮”

　　英國金融時報駐華盛頓的首席評論員愛德華?盧斯在近期的一篇文章中諷刺說，市場預測人士不僅曾預言唐納德·特朗普會輸掉大選，他們還曾以為，如果特朗普獲勝，市場會崩潰;特朗普當選成為既成事實后，投資者又認為，特朗普承諾的好事全都會發生，壞事全都不會發生。

　　的確，自11月8日特朗普打敗希拉里以來，全球市場形成了一股“特朗普繁榮”。標準普爾、道瓊斯、納斯達克三大股指都呈現一輪上漲行情，為美國股市增加了逾1萬億美元市值，美元貿易加權指數上漲近5%。特朗普當選后股市的表現體現了減稅、大規模政府支出這些“好事”，卻沒有體現全球貿易戰和大舉驅逐移民這樣的“壞事”。

　　競選成功后，特朗普提出的未來十年5萬億美元減稅計劃和1萬億美元基建開支計劃，就算打了折扣依舊龐大，這顯然是美國股市和美元進一步走強的邏輯基礎。

　　現在投資者都在等著特朗普對美聯儲加息會有什么表態。在競選時，特朗普曾說，他不會讓耶倫連任下一屆美聯儲主席，也有媒體報道特朗普宣稱要炒了耶倫—兩種說法有所區別，耶倫正常卸任的話還要等到2018年2月。特朗普可能真的說過要炒掉耶倫這種話，雖然沒有總統臨時換掉美聯儲主席這樣的先例，但相關的法律條文的確賦予了總統這個權力—不過，就像特朗普其他一些話也會被打個折扣一樣，現在市場基本上認為這種可能性不大了，人們更關注的是：特朗普會提名誰填補現在美聯儲理事會的兩個空缺。

　　就短期來說，隨著大幅減稅等措施出臺，市場行情會越來越好，對好行情的最大威脅是美聯儲的加息。此前美國經濟處于復蘇階段時，美聯儲為了不打亂節奏，不斷調降加息預期，部分市場評論人士認為，這次美聯儲像是與此前作了告別，做好了加快加息的準備。

　　對美聯儲來說，如果能借這一輪財政擴張的勢頭，更為激進地加息，對自己是有利的，因為如果利率能較快地回到高位，下一輪衰退來臨時就有了更大的降息空間了。從這個意義上來說，美聯儲應該慶幸有特朗普，或者說應該慶幸資本市場選擇了“特朗普繁榮”而不是“特朗普蕭條”，讓自己為未來積攢出更多的政策彈藥。

　　在新聞發布會上，耶倫回答媒體提問時謹慎地表示，從目前美國經濟和就業恢復的情況看，美國并不太需要財政刺激。

　　借強勢美元重振制造業

　　“寬財政、緊貨幣”的政策組合已現雛形，這無疑給了美元更大的壓力，美元升值不可避免，不久前美元貿易加權指數已攀升到12年的最高，未來進口成本還會降低，出口價格還會升高，美國的貿易赤字還會擴大。而降低貿易赤字、讓美國的制造業回流，是特朗普競選綱領的核心。

　　由于出口在美國經濟中所占分量相對較小，美國對本幣強勢的耐受度超過其他許多主要經濟體。但是強勢美元下，特朗普提出的吸引制造業工作回流的目標更難實現了。現在人們都想知道：特朗普會放棄自己的承諾嗎?

　　一種普遍的猜測是，特朗普會擱置全球貿易戰的步伐，選擇當年里根式的高財政赤字、高貿易赤字的擴張性繁榮。之前特朗普任命投行人士擔任關鍵經濟職位，就被認為是妥協：不管特朗普說過什么，他最后還是會重走歷屆政府的老路。

　　但長期來說，隨著貿易赤字繼續增長，特朗普真的會不顧當初的誓言嗎?這個時候不妨讀一下特朗普在他的自傳里說過的話：“無論你做什么，都不能欺騙大眾，至少不能長期欺騙……你可以來點兒虛張聲勢，然而，一旦你沒有履行諾言，人們就徹底了解你的為人了。”

　　所以，那些自始至終對特朗普嗤之以鼻的媒體作者，在行情一片大好的時候不忘提醒市場：特朗普依然是個沒有拆除的定時炸彈。

　　也就是說，在對美元升值沒有辦法的情形下，特朗普政府會轉而推行前所未有的保護主義措施。歐洲一名資深貿易官員表示：“許多人應關注的主要問題是，美元升值可能是貿易戰爭的開端。”

　　中美關系有可能是沖突的焦點。12月4日，特朗普又發了一條推特抱怨(或者威脅)說：“中國貶值人民幣(這讓美國企業競爭力變弱)、對美國產品增收重稅，問過美國的意見嗎?”

　　同日，在另幾條推特中，特朗普說，將工廠遷往他國的美國企業將面臨35%的進口關稅;美國將大幅下調企業稅收、放松監管，但這不包括離開美國到其他國家生產產品的企業;這些公司離開美國，但還想不面臨懲罰、不承擔后果地把產品賣回美國，這是不正確的;將對這些企業的進口產品征收35%的稅，從而提高他們離開美國的財務成本。

　　特朗普如果發動貿易戰，提高貿易壁壘，美國的跨國公司要遭殃，全球制造業的供應鏈要受到沖擊。總之，統治了中西方世界幾十年的主流經濟學觀點認為，這種“逆全球化”會拖累全球經濟。

　　“強勢美元”的另一個風險是讓中國等新興經濟體資本持續外流，給高度杠桿化的中國經濟進一步施加壓力。一些分析人士指出，自2000年以來，中國經濟高速發展至今，一直處于美元降息周期之中，沒有經歷過一次完整的加息周期和強勢美元環境，2008年金融危機之后美國的量化寬松環境讓中國放松警惕，還在加杠桿的路上狂奔，美元周期逆轉，將帶來重大考驗。