進出口回暖趨勢將持續中國經濟已過最難關

2022-11-10 18:41:52

　　5月8日，海關總署公布的進出口數據同比雙雙回落，且均低于市場預期，對此，九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，3月進出口數據的跳升，導致市場對4月的預期過高，不過從更長的時間序列來看，進出口的回暖趨勢。除非政策層出現重大失誤，否則經濟回升仍將持續;并且前期回升力度越小，回升的可持續性將越強。

　　4月份，我國進出口總值1.95萬億元，微降0.3%。其中，出口增長4.1%，預期4.3%，前值18.7%;進口下降5.7%，預期0.3%，前值-1.7%;貿易差額2980億，貿易順差擴大45.8%。

　　鄧海清認為，主要是3月數據太好，以至于市場預期過高。市場對于進出口同比的預期往往是趨勢外延，3月進出口數據的跳升，導致市場對4月的預期過高。如果不與3月相比，而是從更長的時間序列來看，可以看到進出口的回暖趨勢。剔除3月數據，4月出口同比為13個月以來最高值，4月進口同比為15個月以來第三高。

　　另外，從海關總署公布的進出口季調同比來看，4月進口同比-7.3%，創16個月新高，出口同比0.2%，創10個月新高。理論上講，季調之后的同比更能反映真實的進出口情況，但是由于中國的季調方法并不是特別成熟，導致季調數據與季調前相比并沒有太明顯的優勢。

　　從歷史上看，季調前與季調后的進出口數據在趨勢上一致，但在時點上有較多的區別;與工業增加值相印證，無法得出哪個數據更好的結論。

　　由于進出口數據的高波動性，判斷進出口形勢應當關注數個月的趨勢性，如果季調前和季調后的同比數據均確認了趨勢，才可做出較為確定的判斷。4月進出口季調前較3月下滑，季調后較3月上行，但從更長的時間序列來看兩者均存在上行趨勢，因此九州證券維持進出口回升趨勢不變的判斷。

　　同時，從進口數量看，4月原油、鐵礦石進口數量雙雙回落，與2-3月進口量增幅過快有關。2-3月原油價格低于40美元/桶，由于存在發改委40美元/桶的地板價，在低于地板價時進口穩賺不賠，導致2-3月原油數量進口飆升至20%以上，4月原油價格已經高于40美元/桶，原油進口回歸常態。

　　因此，整體而言，除非政策層出現重大失誤，否則經濟回升仍將持續;且前期回升力度越小，回升的可持續性將越強。對于2016年，九州證券堅持房地產投資和寬財政帶來經濟回暖，“周期歸來”是本輪經濟回暖的關鍵，2016年中國經濟L型拐點已過，偏執看空中國經濟必犯大錯。對于金融市場，基于基本面回升的邏輯，長期看空債券市場，長期看多大宗商品及基本面驅動的健康A股。