歐洲金融業迎來最嚴市場監管法規邁入全新監管周期

2022-11-10 18:41:52

　　本周，《金融工具市場指導》第二版(MiFID II)將被正式引入歐洲金融市場。該法規共涉及逾170萬條條款，影響將遍布歐盟金融業的幾乎每一個角落，這標志著歐洲在2008年金融危機后將邁入新的監管周期。

　　新法規中最重要的關鍵詞就是“透明化”，金融企業將必須披露之前數倍的交易數據和信息，以前資產經理或個人要買賣外匯或衍生品之類的產品都要依賴于經紀商的報價，而MiFID II開始實施后，所有進行交易的信息都將公開化。

　　對于許多從未面臨過監管部門如此嚴苛干涉的歐洲金融機構來說，今年1月3日起，他們的投資交易環境將發生巨大轉變。本周，《金融工具市場指導》第二版(Markets in Financial Instruments Directive 2)(以下簡稱MiFID II)將被正式引入歐洲金融市場。該法規共涉及逾170萬條條款，影響將遍布歐盟金融業的幾乎每一個角落，這標志著歐洲在2008年金融危機后將邁入新的監管周期。

　　MiFID II是歐洲監管機構籌劃7年之久推出的“鴻篇巨制”，為其順利落地實施預計將耗資約20億美元，該法規厚度近7000頁，歐洲媒體調侃道，“這比《戰爭與和平》還要長5倍，而且更加無聊?！甭燥@夸張的長度恰恰說明了其廣泛的涉獵范圍，該法規的監管對象從銀行、基金經理、養老金，到交易商、交易系統、經紀商，乃至高頻交易以及零售投資者;覆蓋的市場遍及股票、債券、商品、外匯、期貨、交易所交易產品、差價合約之類的零售衍生品等各種類型的金融市場。監管機構表示，MiFID II將保護投資者、提高透明度，并重振受到2008年全球金融危機沖擊的信任。短期內，MiFID II可能會給企業帶來成本增加的壓力和難以達標面臨的懲處風險，但如果能夠度過最初的艱難時刻，市場愈發規范化會給整個行業帶來更加長遠的利益。

　　基金公司為研究報告買單

　　MiFID II正式推行后，基金經理現在必須為他們所使用的研究買單。MiFID II強制要求投資銀行(證券公司)要單獨收取股票研究費用，而不是將其“蒙混打包”在交易傭金里面。一般而言，投資銀行向基金公司提供各項交易服務和研究咨詢服務，應該收取“交易傭金費”和“研究服務費”，但是在現實中，投資銀行并不會單獨對基金公司收取“研究服務費”，而是將其“打包”在交易傭金里面。而MiFID II堅持透明化的原則，要求所有的基金公司向其客戶(投資者)提供他們在購買研究報告上付出費用的明細，這就要求“研究服務費”這一項要公開透明化。

　　彭博社報道稱，研究費用的增加讓基金公司面臨著是否削減“研究服務費”支出的抉擇，從而會影響對各類研究報告的需求。據英國《金融時報》報道，歐洲基金巨頭東方匯理資產管理公司已宣布，將向自己提供研究報告的機構數量砍掉一半。德意志銀行也已經將其固定收益研究報告的價格降低了一半，原因是“需求不足”。知名咨詢公司麥肯錫認為，這種行業的沖擊還會不斷加劇，MiFID II將會使得投行削減大約12億美元的研究支出，這將使得數百名分析師面臨失業。

　　新法規增強市場“透明化”

　　此次新法規中最重要的關鍵詞就是“透明化”，金融企業將必須披露之前數倍的交易數據和信息，以前資產經理或個人要買賣外匯或衍生品之類的產品都要依賴于經紀商的報價，而MiFID II開始實施后，所有進行交易的信息都將公開化。此外，每家提供金融工具交易的公司都被要求制作交易報告。為了便于監管，MiFID II對交易報告提出大量的新要求。不但要報告交易對家，還要報告進行交易的客戶，交易者是自然人還是算法，公司在交易中的角色是多頭還是空頭等，記錄在文檔中的交易報告涉及領域超過65個，并必須至少保留5年，以便銀行和經紀商的客戶進行比較。

　　與此同時，MiFID II對股市的“暗池交易”也進行了嚴格的限制。所謂“暗池交易”是指買賣雙方匿名配對進行大宗股票交易，這種交易主要由機構投資者參與買賣，運作并不透明，不會展示買賣盤價及報價人士的身份，也不會向公眾披露已執行交易的詳情，這對機構投資者非常有利。但股票交易所多年來對這種交易方式一直有所抱怨，在“暗池”中進行了太多交易，剝奪了投資者的最佳價格，也剝奪了股票交易所的豐厚交易費用。

　　因此，MiFID II規定，在任何股票中，只有8%的成交量可以通過“暗池交易”這種方式轉手。羅森布拉特證券歐洲市場結構分析師阿尼什·普亞表示：“一旦8%的上限生效，我們很可能會看到‘暗池交易’數量的明顯下滑。最終，大部分交易都將轉向定期拍賣，最終將成為系統性的內部交易。”

　　新法規完全生效仍需時間

　　據彭博社報道，這一法規目前并未全部立即生效。許多歐盟國家還沒有完全將其轉化為本地的法律。與2007年其初始版本完全嵌入并可直接應用不同，MiFID II必須被編進當地法規，否則無法直接在這些地區應用。根據彭博社的報道和歐盟委員會的信息，包括比利時、荷蘭、芬蘭和西班牙在內的歐盟17個成員國仍在將MiFID II轉換為法規的過程中。

　　主管歐盟金融政策的瓦爾·多布羅斯基表示：“成員國仍在繼續他們的轉化過程，并承認時間緊迫?！边@令歐盟的監管機構倍感壓力，也使得他們在法規真正生效時可能秉持更為寬容的態度。此外，正在經歷脫歐的英國金融行為監管局(FCA)也表示，將針對改變的規模作出相應的舉措，在早期階段不會實行非常嚴格的手段。FCA執行和市場監管總監曾表示：“我們意識到許多公司需要為此作出多少努力。這意味著我們不會在開始之日就對已經作出充足準備的公司實行強制性行動?！?