紐交所、納斯達克籌劃對直接上市(DPO)做出大調整

2022-11-10 18:41:52

串流音樂媒體Spotify和商用通訊軟件Slack早前以直接上市(DPO)方式掛牌后，紐約證交所(NYSE)和納斯達克交易所(Nasdaq)尋求改革直接上市的方式，讓采取此方法上市的企業也可發行新股集資。

紐交所已向美國證交會(SEC)提交文件，建議修改上市規定，允許直接上市的企業同時發新股集資，使募資成本較首次公開募股(IPO)為低。納斯達克交易所亦向《金融時報》稱，快將向SEC提交類似建議。

直接上市又稱直接公開發行(DPO)。雖然和IPO一樣是在公開市場募股，但區別在于，目前為止的直接上市，是企業直接向市場出售由內部人士、員工和投資者持有的股份，而不會發行新股。

按現時規定，采取直接上市的公司只能把現有股份透過公開市場賣給投資者，不能發售新股，料建議中的融資方式可望吸引更多初創企業上市。

新股市值不得低于2.5億美元

兩大交易所的舉措，反映直接上市將成為交易所之間的新戰線。紐交所建議，欲直接掛牌的企業所發行的新股，市值不得低于2.5億美元，以提供市場適當的交易流動性。相關建議將有待SEC審批，惟紐交所的建議未有詳述如何在直接上市的程序中出售新股。

納斯達克交易所的聲明稱，紐交所的建議未充分考慮到直接上市問題的復雜性。

納斯達克交易所向《金融時報》稱，在與潛在發行人及其顧問、金融機構和美國證交會就改革措施的可能性進行廣泛對話后，將在未來數周提交自己的改革建議。紐交所和納斯達克交易所推動改革之際，初創企業及風險資本家正質疑傳統IPO的程序。上月至少有100家企業及數十家風投公司參加了創投基金Benchmark Capital的投資者格利(Bill Gurley)舉辦的直接上市研討會。格利認為，投行傾向低估IPO的價格，剝削公司的應有收益。

紐交所副董事長兼商務總監塔特爾(John Tuttle)稱，在過去一段時間，選擇上市的公司有所減少，且很多公司要等待更長的時間才決定上市，紐交所希望繼續為公司創造上市的途徑。數據顯示，美國第三季IPO數量較第二季減少逾三分之一。

可繞過IPO承銷商省可觀費用

部分企業正研究采取直接上市的方式，由企業員工、內部人士及投資者直接在交易所買賣股份，繞過IPO所需的承銷商，省卻可觀的承銷費，并避免IPO折價。內部人士并沒有出售股份的限制，也不存在新股稀釋股權的問題。

直接上市還可以避免傳統IPO的“鎖定期”，對公司現有股東所持股份沒有限制，股東可以一次性賣出所有股票。SEC規定，傳統IPO后，原始股東在一定時期內不得出售其持有的股票在二級市場套現，紐交所和納斯達克規定“鎖定期”為6個月。6個月過后，股東每3個月可以出售的股份數額不能超過同類已發行股份的1%或4周內平均交易量的最大者，且要事先向SEC報備。不過直接上市也有一些缺點，它不能募集新資金，且沒有鎖定期和機構投資者穩定股價，可能令股價動蕩。