1月7日，金管局發(fā)布公告，稱(chēng)將于1月15日、 22日及29日舉行的投標(biāo)中增發(fā)總值210億港元的外匯基金票據(jù)，以應(yīng)付由于銀行體系流動(dòng)資金充裕，[盧森堡注冊(cè)公司]對(duì)該等票據(jù)需求增加的情況。

增發(fā)外匯基金票據(jù)，將會(huì)以增加供應(yīng)3個(gè)月及6個(gè)月期票據(jù)的方式來(lái)進(jìn)行，上述票據(jù)價(jià)值分別為150億港元和60億港元。

因熱錢(qián)持續(xù)流入，截至1月9日收市，香港銀行體系的結(jié)余達(dá)2558.28億港元，而在10月初時(shí)該數(shù)字僅為1486.49億港元。“預(yù)期總結(jié)余將分別于1月16日、23日及30日各減少約70億港元。”金管局方面負(fù)責(zé)人透露。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)沒(méi)有更多熱錢(qián)進(jìn)來(lái)的情況下，上述外匯票據(jù)發(fā)行完畢后，本月底香港銀行體系總結(jié)余可降至2348.28億港元。

兩年半前，金管局也曾增發(fā)票據(jù)，回收市場(chǎng)過(guò)剩港幣。

2008年至2010年，在QE1推出后，金管局曾多次向市場(chǎng)注資港元，并隨后多次增發(fā)外匯基金票據(jù)，吸納市場(chǎng)過(guò)多資金。

“外匯票據(jù)對(duì)吸收熱錢(qián)的作用還是有限的。其利率一般極低，國(guó)際熱錢(qián)可能不會(huì)因?yàn)橥鈪R票據(jù)而放棄收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此的投機(jī)活動(dòng)。”韓同利認(rèn)為，此舉也許“治標(biāo)不治本”。

這也是熱錢(qián)在“賭”港幣會(huì)升值的原因。他解釋道，經(jīng)濟(jì)學(xué)有個(gè)“不穩(wěn)定三角（Impossible Trinity）”理論，即資本自由流動(dòng)、固定匯率和獨(dú)立的貨幣政策，三個(gè)條件不可同時(shí)具備。香港選擇放棄“獨(dú)立貨幣政策”，[注冊(cè)伯利茲公司]以保全其他兩大條件。這意味著，香港貨幣政策需根據(jù)美國(guó)貨幣政策而改變。

這便使得，2008年后，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不斷增高。香港經(jīng)濟(jì)追隨內(nèi)地，但香港貨幣政策卻緊跟美國(guó)。“這會(huì)帶來(lái)兩個(gè)后果：通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。這就給專(zhuān)門(mén)尋找和攻擊經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)脆弱點(diǎn)的金融大鱷帶來(lái)了可乘之機(jī)。”

因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，他認(rèn)為，香港可能會(huì)選擇改革“固定盯住美元”為“爬行盯住”或者新加坡模式，而獲得一部分的“貨幣政策自主權(quán)”。此時(shí)，港幣匯率會(huì)有上升空間。

墻內(nèi)梅花，只有墻外香

對(duì)于香港境內(nèi)體系資金操作策略，隨著熱錢(qián)流入香港并進(jìn)入股市，不少香港基金經(jīng)理透露，會(huì)選擇在此時(shí)為旗下的股票基金建倉(cāng)。由于港幣債券市場(chǎng)規(guī)模較小，股市依然是吸收熱錢(qián)涌入的主力。

金管局最近發(fā)布的一份新聞稿認(rèn)為，流入香港的資金主要有兩個(gè)動(dòng)力來(lái)源，投資于股市，及企業(yè)發(fā)行外幣債券換回港幣使用。港交所數(shù)據(jù)亦顯示，今年9月起，恒生指數(shù)開(kāi)始以陡峭曲線上揚(yáng)，從19145點(diǎn)升至1月8日收市時(shí)的23112點(diǎn)，升幅為20%。

“人保集團(tuán)（1399.HK）上市后，一直有對(duì)沖基金的熱錢(qián)在炒高其股價(jià)，并在最近逐漸沽出。”一位交易員告訴記者，他的交易策略便是跟隨這些對(duì)沖基金的買(mǎi)賣(mài)軌跡進(jìn)行交易。

即便股市暢旺，表面看起來(lái)，香港散戶(hù)投資者的投資取向卻與境外資本大鱷背道而馳。

1月8日，香港投資基金公會(huì)公布了2012年香港基金銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月基金銷(xiāo)售總額超越了2007年的歷史高位，至514億美元。債券基金銷(xiāo)售額達(dá)348億美元。以?xún)纛~計(jì)，債券基金期內(nèi)吸納了130億美元的凈流入。同時(shí)，股票基金錄得96億美元銷(xiāo)售額，較2011年下跌39%。

境外熱錢(qián)流入股市，境內(nèi)體系散戶(hù)資金卻讓股市坐了“冷板凳”。對(duì)此，韓同利表示，由于香港債市較小，且投資周期長(zhǎng)，一般境外對(duì)沖基金會(huì)流入股市。散戶(hù)則會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低、投資周期較長(zhǎng)的產(chǎn)品。“債券基金的銷(xiāo)售中，32.7%來(lái)自高收益?zhèn)�券�?FONT size=3 face=Verdana>[伯利茲公司注冊(cè)]31.1%來(lái)自環(huán)球新興市場(chǎng)債券，而高收益?zhèn)�券的需求方主要是持有�?nèi)地高凈值客戶(hù)資金的私人銀行。”

“這些高凈值客戶(hù)對(duì)于資產(chǎn)回報(bào)率有較高要求，過(guò)去一年里，高收益?zhèn)�券總回�?bào)達(dá)到15%，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的新興市場(chǎng)硬通貨債券的總回報(bào)更高達(dá)18.5%。”他續(xù)稱(chēng)，私人銀行方還會(huì)幫助客戶(hù)通過(guò)融資杠桿增加上述投資收益率。無(wú)論是基金方，還是發(fā)債企業(yè)都認(rèn)為此時(shí)是發(fā)債的窗口期。目前，包括交銀國(guó)際在內(nèi)的多家資產(chǎn)管理公司都有部署發(fā)行有關(guān)環(huán)球新興市場(chǎng)或高收益?zhèn)�券基金�?jì)劃。