對 中國上市公司的1 2 1 6個并購重組事件是否創(chuàng)造價值進行了全面分析。

實證研究表明 ,并購重組為目標公司創(chuàng)造了價值 ,目標公司股票溢價達到 2 9 0 5% ,超過 2 0 %的國際平均水平 ;對收購公司股東卻產(chǎn)生了負面影響 ,收購公司股票溢價為 -1 6 76% ;對目標公司和收購公司的綜合影響 ,也即社會凈效應(yīng)不明朗。

理論分析表明 ,我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌加新興市場的特征為并購重組提供了通過協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價值的潛力 ,狂妄假說和代理問題等傳統(tǒng)的并購動因理論有助于解釋收購公司的價值受損 ,而本文提出的新的理論假說“體制因素下的價值轉(zhuǎn)移與再分配”和“并購重組交易的決策機制” ,更直接地解釋了并購重組對目標公司、收購公司和社會總體的不同效應(yīng)。