人民幣國際化緩步前行

讓人民幣成為一種完全可兌換的、[深圳瑞豐注冊香港公司]國際化的貨幣，這個話題在中國和全世界已經(jīng)討論了20多年。這樣做對中國的好處是顯而易見的：政府借債成本會降低；可以獲得 “鑄幣稅”（央行通過發(fā)行廣泛使用的紙幣而獲得的收益）；中國企業(yè)的外匯風(fēng)險降低；中國管理本國美元外匯儲備的難度會降低。

但是，長期以來，對人民幣完全可兌換所帶來的一項明顯不利的考慮，壓倒了對上述諸多好處的考慮。這項不利就是，中國將難以再進(jìn)行資本管制，而且不能再通過干預(yù)外匯市場來支持失去競爭力的本國出口商。只是到了2008年美國金融危機之后，中國政府才開始相信，人民幣國際化可能帶來的風(fēng)險，事實上要小于繼續(xù)依賴美元作為國際主要貿(mào)易結(jié)算貨幣、記賬單位和價值儲備的風(fēng)險。

正是由于中國政府最高層這一觀念上的變化，中國上一個五年規(guī)劃（2011－2015年）才把人民幣的國際化設(shè)定為明確的目標(biāo)。到現(xiàn)在，中國對全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擁有了主導(dǎo)性的影響力，人民幣已成為全球最堅挺的貨幣之一，自從2005年7月以來對美元升值了30%以上。因此，全球的交易者、匯率投機者和央行官員都在緊密關(guān)注這個進(jìn)程的進(jìn)度。

現(xiàn)在很多人都已忘記的是，在將近20年前的1993年，中國政府也同樣做出過讓人民幣完全可兌換的承諾，甚至將2000年設(shè)定為完成目標(biāo)的時間。但這中間突然發(fā)生了1997年的亞洲金融危機，該計劃遂被擱置。今天，盡管中國在國際市場上的地位比20世紀(jì)90年代大有提高，但中國政府會不會堅守這一次的實現(xiàn)人民幣可兌換的目標(biāo)，仍然沒有定數(shù)，因為仍可能有難以預(yù)見的變故發(fā)生。

但過去一年左右的事態(tài)似乎顯示，中國政府已經(jīng)決心采取行動，實現(xiàn)人民幣完全國際化的既定目標(biāo)。2012年初，中國央行行長周小川公開宣布，中國距離資本賬目可兌換目標(biāo)已經(jīng)不遠(yuǎn)。據(jù)“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會”（全球主要金融結(jié)算與支付平臺之一，簡稱SWIFT）統(tǒng)計，2010年以來，人民幣作為國際金融交易結(jié)算貨幣的地位不斷上升，從2010年10月的第25位上升到2012年的第16位，與南非蘭特與丹麥克朗并列。但同樣據(jù)SWIFT統(tǒng)計，用人民幣進(jìn)行的金融結(jié)算的金額，目前仍只占全球總額的不到0.5%。而歐元、美元和英鎊所占份額總和則達(dá)到85%。

2004年中國允許香港32家銀行接受人民幣儲蓄，自那時以來，香港一直是人民幣國際化的橋頭堡，目前占全球人民幣離岸結(jié)算的75%。但近年來，以倫敦和新加坡為首的其他金融中心，也開始在人民幣結(jié)算市場上與香港競爭。2012年1月，為了表明倫敦對人民幣業(yè)務(wù)產(chǎn)生的興趣，香港金融管理局與英國財政部聯(lián)合在香港設(shè)立了一個人民幣離岸平臺。2012年4月，匯豐銀行發(fā)行了中國大陸與香港之外的第一只人民幣計價債券，在倫敦融資人民幣20億元。此舉得到巴西央行和澳新銀行效仿，并在11月30日得到中國建設(shè)銀行效仿，該行成為第一家在香港之外發(fā)行“點心債券”的銀行。2008年之后，投資者對美元的信心下降，受此影響，香港的人民幣儲蓄迅速增長，但在2012年，隨著更多的人民幣離岸金融工具的出現(xiàn)，這個增長勢頭又有所放緩。這也許預(yù)示著，香港的人民幣儲蓄市場正在逐漸成熟，可能會向著投資市場過渡。

同時，中國繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。3月，中國政府允許所有擁有進(jìn)出口資格的企業(yè)進(jìn)行出口貿(mào)易人民幣結(jié)算。根據(jù)德意志銀行最近的一項調(diào)查，這節(jié)省了5%的成本。4月，中國人民銀行決定建立一個獨立的人民幣國際支付系統(tǒng)，以為跨境人民幣結(jié)算提供方便。

到 2010年8月，全球共有168家金融機構(gòu)提供人民幣實時全額支付（RTGS）服務(wù)，其中128家在香港。但要提供完全無障礙的人民幣跨境結(jié)算服務(wù)，還存在一些重大技術(shù)障礙，例如如何把收款人的漢字名稱翻譯為英文，如何讓使用CNH作為人民幣內(nèi)部代碼的銀行與國際通行的CNY相統(tǒng)一，等等。

中國全國社會保障基金理事會會長、前任央行行長戴相龍在近期的一次演講中表示，對于人民幣可兌換尚未設(shè)定日程表。在中國國內(nèi)，利率和匯率需要先由市場決定，中國資本市場，尤其是債市，還需要在深度和流動性方面有很大進(jìn)步。而在國外，他說，中國的金融機構(gòu)需要在主要的經(jīng)濟(jì)和金融中心發(fā)展分支機構(gòu)，提升它們對國際金融流動和經(jīng)濟(jì)活動的理解力和控制力。

在這個緩慢而穩(wěn)扎穩(wěn)打的進(jìn)程的背景下，現(xiàn)在看來，在2013年，人民幣國際化也將不會取得非常令人矚目的進(jìn)展。2012年，尼日利亞步智利、巴西、委內(nèi)瑞拉和奧地利和許多亞洲國家之后，也開始持有人民幣外匯儲備，既作為一種投資，也作為對進(jìn)口中國產(chǎn)品的準(zhǔn)備。中國正在加強人民幣作為一種貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位，一個國際性的人民幣債券市場已經(jīng)露出萌芽，泰國等中國在亞洲的主要貿(mào)易伙伴也開始廣泛使用人民幣。但這些家庭和小企業(yè)持有的離岸人民幣大多仍不以儲蓄形式存在，因為除了香港之外，缺乏針對人民幣的銀行服務(wù)。因此人民幣國際化的前提是國內(nèi)實質(zhì)性的金融改革，以及國外對人民幣的更加熟悉，和銀行業(yè)服務(wù)的提升。

以英鎊為例：[青島瑞豐注冊香港公司]英鎊在70－80年前就失去了全球儲備貨幣的地位，但它至今仍占全球金融交易量的8%左右，這說明新儲備貨幣的“誕生”和舊儲備貨幣的“退場” 都將是漫長的過程。人民幣要達(dá)到成為國際主要貨幣的條件，還有很長的路要走。這些條件包括：得到投資者信任；在任何地方的貿(mào)易中自由使用；世界各國的金融機構(gòu)可以無限額持有；無限制地應(yīng)用于貨品計價；作為一種儲備貨幣由各國央行廣泛持有，作為其國內(nèi)貨幣和經(jīng)濟(jì)體系的后盾。人民幣要趕上歐元和美元，成為全球主要貿(mào)易和儲備貨幣之一，還需要至少十年的時間。但至少目前的發(fā)展方向是對的——人民幣正處在它的上升期。