首個信托PPP項目落地期限長收益慢業(yè)內(nèi)繼續(xù)觀望

推動了近一年的PPP模式，終于在信托業(yè)將迎來首個落地項目。

繼五礦信托、建信信托躍躍欲試PPP項目后，中信信托參與的“2016年唐山園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套建設(shè)”于近期落地。

然而，[美國公司年審報稅]去年以來盡管各地成立PPP項目數(shù)量非常多，發(fā)改委曾在5月底公布了1043個項目，當(dāng)中卻鮮有信托公司參與的身影。

多位信托業(yè)人士表示，他們雖曾研究過投資PPP項目的可行性，但最終未行動，因PPP不同于傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)，地方政府不再對債務(wù)做擔(dān)保，收益有不確定性；且PPP項目期限長，收益回報慢。

因此，對于PPP項目，他們?nèi)栽谟^望中，中信信托此舉恐難短期內(nèi)在業(yè)內(nèi)引起跟風(fēng)。

選擇項目源于“補(bǔ)貼”

有關(guān)資料顯示，中信信托這一落地的PPP項目為“2016唐山世界園藝博覽會基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目”。中信信托與其它公司共同組建唐山世園投資發(fā)展有限公司對項目的融資投資、建設(shè)實施、運營維護(hù)管理和資產(chǎn)管理全過程負(fù)責(zé)。項目合作期限為15年，中信信托投入約6.08億元，占項目公司60%股權(quán)，預(yù)期社會資本投資回報率不超過8%，收益來源為項目運營收益和政府運營補(bǔ)貼。項目到期后政府將指定專門機(jī)構(gòu)對社會資本股權(quán)原值回購。

盡管業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為唐山園博會這一項目期限與收益都不占優(yōu)勢，中信信托方面回應(yīng)道，中信信托方面想通過世園會PPP項目，與唐山市進(jìn)一步建立長期合作關(guān)系。近兩三年中，中信信托積極研究探索PPP業(yè)務(wù)，未來仍將積極探索嘗試。

后續(xù)的發(fā)展中，中信信托將利用中信集團(tuán)的旅游、醫(yī)療健康、商業(yè)地產(chǎn)等資源為園藝博覽會項目提供咨詢、管理服務(wù)。中信信托與唐山市政府計劃以“園藝博覽會項目”為切入點，后續(xù)就唐山市供水、供熱、垃圾處理等PPP項目開展一系列深度合作。

對于為何選擇投資唐山園博會這一PPP項目，中信信托也不斷強(qiáng)調(diào)“補(bǔ)貼”這一因素。在選擇項目應(yīng)重點考慮的要素中，除地方政府對PPP政策的執(zhí)行能力外，其次便是“PPP項目自身的資質(zhì)和條件，是否有合理運營收益或者基于項目公益屬性政府給予財政補(bǔ)貼的能力。”

在回應(yīng)唐山園博會這一PPP項目的模式有哪些可取之處，是否有可復(fù)制性時，中信相關(guān)項目負(fù)責(zé)人解釋說，政府通過引入社會資本，豐富了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源。同時，企業(yè)通過獲取經(jīng)營收入和一定的財政補(bǔ)貼，取得了合理的投資回報，各方實現(xiàn)共贏。由于世園會PPP項目是帶有公益性質(zhì)的準(zhǔn)經(jīng)營性項目，政府支付一定的財政補(bǔ)貼彌補(bǔ)可行性缺口以實現(xiàn)社會資本的合理回報也符合PPP相關(guān)政策的操作模式。”

去年9月，國務(wù)院下發(fā)的43號文件——《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方性債務(wù)管理的意見》對PPP項目的界定是，使用政府與社會資本合作模式。鼓勵社會資本通過特許經(jīng)營等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運營。政府通過特許經(jīng)營權(quán)、合理定價、財政補(bǔ)貼等事先公開的收益約定規(guī)則，使投資者有長期穩(wěn)定的收益。投資者按照市場化原則出資，按約定規(guī)則獨自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運營合作項目。政府不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。

當(dāng)前的PPP項目主要運用在自來水與污水處理工程、供氣供熱工程、軌道交通、垃圾處理與焚燒發(fā)電、城市供電、機(jī)場高速、收費路橋等在當(dāng)?shù)鼐邆鋲艛嘈再|(zhì)的項目。政府雖不再對投資機(jī)構(gòu)債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，但給予投資機(jī)構(gòu)該項目的特許經(jīng)營權(quán)。

但比起補(bǔ)貼，43號文更強(qiáng)調(diào)以特許經(jīng)營權(quán)通過項目本身的盈利能力使投資方獲得穩(wěn)定收入。此前鮮有信托公司參與的PPP項目，對于中信將落地首個PPP項目，亦有業(yè)內(nèi)人士猜想，比起該項目本身的盈利性，唐山市政府承諾將收益不足部分予以補(bǔ)貼，或許是中信選擇投資這一項目的重要考量。

期限收益不如意恐難跟風(fēng)

而對43號文所力推的PPP模式，普遍認(rèn)為有著巨大的市場空間。財政部副部長王保安此前曾表示，預(yù)計2020年中國城鎮(zhèn)化率將達(dá)到60%，由此帶來的投資需求或?qū)⑦_(dá)42萬億元。發(fā)改委曾在5月底公布了1043個項目，涉及投資額達(dá)1.97萬億。

傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)開展受限制，已顯現(xiàn)出收縮；近期國家力推的PPP需求量巨大，已設(shè)置的PPP項目數(shù)量也非常多，然而，在這當(dāng)中，除了已經(jīng)落地PPP項目的中信信托，也僅建信信托、五礦信托傳出將參與類PPP項目。為何信托業(yè)對于這一國家力推、且正在大力發(fā)展的PPP項目參與熱情如此之低？

比起期限多在兩年以內(nèi)，收益率多在9%以上的政信信托，PPP項目一般周期比較長，技術(shù)性風(fēng)險較大，收益也不一定有保證。因為項目脫離了地方政府擔(dān)保性的平臺，收益要看后期的經(jīng)營情況。

所以，其不確定的因素比較大，信托公司也處于觀望的態(tài)度。

一家信托公司高管透露：[注冊美國公司流程]“我們也曾對PPP項目進(jìn)行過研究，但并未找到合適的盈利點。一般的公共設(shè)施的運營至少從短期看很難產(chǎn)生效益，它的回報時間會很長，這是PPP項目對于信托公司的一個難點。

對于是否會在未來大力發(fā)展PPP項目，中融信托創(chuàng)新研發(fā)部向本報記者書面回復(fù)為：“信托公司對PPP項目應(yīng)選擇國家重點推進(jìn)或者支持、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目。但目前，多數(shù)PPP項目期限和投資收益都不占優(yōu)勢，在現(xiàn)有信托市場上吸引力不強(qiáng)，產(chǎn)品模式需要進(jìn)一步研究創(chuàng)新。”