資深信托人士日前介紹，其所在公司的結(jié)構(gòu)化證券投資信托，即俗稱的傘形信托，很少有4、5月份成立的，所以到目前為止沒有爆倉，只是浮盈變薄而已。

據(jù)悉，多數(shù)信托公司的情況均如此，[北京瑞豐注冊香港公司]但個別激進的信托公司4、5月份發(fā)的傘形信托產(chǎn)品的確出現(xiàn)了爆倉案例。

分析人士表示，融資融券之類的杠桿是很正常的金融工具，在海外成熟資本市場中一直存在。不應(yīng)把近期市場下跌歸罪于杠桿，但對普通投資者而言，抱著賭博心態(tài)用高杠桿炒股是不可取的。

個別產(chǎn)品被強行平倉

“信托公司對股市與結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品還是有風(fēng)險控制經(jīng)驗的。到目前為止，絕大多數(shù)信托公司并沒有出現(xiàn)傘形信托爆倉的情況。”上海某大型信托公司人士介紹。

也有信托公司人士承認(rèn)，近期股市連續(xù)暴跌，一些4、5月份成立的傘形信托產(chǎn)品被強行平倉，但只是個別現(xiàn)象。

信托業(yè)內(nèi)人士鄧舉功介紹，傘形信托業(yè)務(wù)從2003年就已經(jīng)出現(xiàn)了，屬于合法合規(guī)的業(yè)務(wù)。只是隨著股市行情的波動，客戶需求有所增減。目前牛市配資已經(jīng)非常成熟和便利。

所謂“傘形”信托，是指在結(jié)構(gòu)化信托的基礎(chǔ)上發(fā)展創(chuàng)新而來，由一個信托母賬戶下設(shè)若干個子賬戶。母賬戶真實存在，是唯一的股東賬戶，每一子賬戶為虛擬賬戶，且各自單獨核算，具體的操作由子賬戶完成。每個子賬戶又分為優(yōu)先級和劣后級投資人，由不同的人操作。從結(jié)構(gòu)上看，類似“傘”形。

具體操作上，有融資需求的客戶拿出自有資金充當(dāng)信托產(chǎn)品的劣后級。如果股票投資出現(xiàn)虧損，這部分劣后資金先承擔(dān)；如果盈利，除去給優(yōu)先級客戶的固定收益外，其余的超額盈利部分全部歸劣后級客戶。這就是常說的結(jié)構(gòu)化證券投資信托。

目前信托公司在開設(shè)證券賬戶上并無限制。所以有融資需要的客戶甚至不需要到券商開戶，就可以直接找信托公司，利用結(jié)構(gòu)化信托或傘形信托進行融資炒股。

“就是客戶與信托公司共同設(shè)置一下用戶名和密碼，信托公司給客戶一個U盾，通過互聯(lián)網(wǎng)與信托公司的交易信息系統(tǒng)，客戶就可以在信托公司開立的證券賬戶上炒股了。”該人士介紹。

一般信托公司都會設(shè)定警戒線、止損線。如果當(dāng)日客戶股票市值跌到90%以下，信托公司會電話提醒客戶。如果跌到80%以下，會通知客戶及時補充保證金。如果資金沒有及時補足，會被強行平倉。信托公司也會對客戶單一股票持倉比例做出限制。

“其實，很多時候優(yōu)先級和劣后級客戶都是我們信托公司的。銀行愿意認(rèn)購信托公司的信托產(chǎn)品的優(yōu)先級。”該信托界人士介紹。

最近爆倉的傘形信托產(chǎn)品很多是4、5月份新成立的。因為從4月份以來，有經(jīng)驗的客戶就已經(jīng)嗅到了市場的風(fēng)險，所以這部分產(chǎn)品的占比非常低。由于近幾天市場超跌，有些1:3配資的被強平不及時的話，會虧到優(yōu)先級客戶端。

某股份制銀行公司金融部相關(guān)人士介紹，銀行端的最高配資比例從最初的最高1:3降到現(xiàn)在最高1:2.5。目前銀行最擔(dān)心的一種情況是，已經(jīng)在銀行做了配資的客戶，再到券商處去做兩融。“站在銀行的角度看，我們還是希望大盤好好調(diào)整一下，及早釋放高杠桿的風(fēng)險。”該人士稱。

新設(shè)傘形信托受限

但信托公司人士也承認(rèn)，設(shè)立新的傘形信托已經(jīng)受到限制。目前看來，上述措施讓他們規(guī)避了大盤下跌的風(fēng)險。

“主要原因還是劣后級的客戶4月份開始就比較難找了。因為券商的融資融券分流不少客戶，且許多私募基金到證券業(yè)協(xié)會備案后自行發(fā)行類似產(chǎn)品。以前券商會推薦，但現(xiàn)在證監(jiān)會[微博]嚴(yán)控傘形信托風(fēng)險，券商給信托公司推薦的劣后級客戶大幅度減少。”信托公司相關(guān)負(fù)責(zé)人說。通過傘形信托進入股市的資金一直不是這輪杠桿牛市的主力資金。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會5月份發(fā)布的《2015年一季度中國信托業(yè)發(fā)展評析》，今年一季度末，證券投資(債券)信托規(guī)模約為1.26萬億元，仍是證券投資信托的最大去處，而證券投資(股票)信托規(guī)模僅約為7770億元，證券投資(基金)信托規(guī)模為1864億元。可見，證券投資(股票)信托和證券投資(基金)信托的總和也不過9600億左右。這當(dāng)中傘形信托的占比就更少。作為對照的是，前段時間融資融券余額卻連創(chuàng)新高。

“目前股市杠桿更多是券商的兩融業(yè)務(wù)，而不是傘形信托。結(jié)構(gòu)化信托早就有了，但在市場中的占比一直較低，不足以推動此次大牛市。兩融，尤其是融資，是這波牛市的主要資金來源。”鄧舉功認(rèn)為。

杠桿風(fēng)險總體可控

而目前兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險總體可控。

中國證券金融公司日前就兩融問題表示，證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險總體可控，強制平倉的規(guī)模很小。壓力測試表明，在目前市場情況下，融資融券業(yè)務(wù)整體維持擔(dān)保比例仍然遠(yuǎn)高于預(yù)警線，滬深兩市25日至26日兩個交易日因維持擔(dān)保比例低于130%而強制平倉金額不到600萬元，風(fēng)險仍然可控。

有市場人士認(rèn)為，近期股市下跌幅度較大主要原因是場外配資強制平倉規(guī)模較大。中國證券金融公司對此認(rèn)為，一般認(rèn)為場外配資主要通過恒生HOMS系統(tǒng)接入證券公司交易系統(tǒng)，其杠桿高于證券公司融資業(yè)務(wù)，平倉規(guī)模也高于證券公司融資業(yè)務(wù)的平倉。據(jù)了解，滬深兩市近兩個交易日通過HOMS系統(tǒng)強制平倉金額不超過40億元，29日上午強制平倉規(guī)模約22億元，合計占交易量的比例很小。

但普通投資者用高杠桿炒股，且把身家性命押上孤注一擲的做法顯然不可取。近期市場連續(xù)大跌，超過多數(shù)人預(yù)期，這是一次非常好的風(fēng)險教育。

有銀行界人士表示，[上海瑞豐注冊香港公司]隨著利率持續(xù)走低，預(yù)計今后幾天市場企穩(wěn)向好，股市的財富效應(yīng)還會吸引投資者。

另一家銀行的客戶經(jīng)理表示，原本有一些低風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品，例如房地產(chǎn)信托等在銀行內(nèi)部銷售，這些產(chǎn)品往往會被銀行員工的親戚朋友一搶而空，但今年以來這些產(chǎn)品都乏人問津。“大家還是看好股市。”該客戶經(jīng)理說。