互聯(lián)網(wǎng)金融瞄上信托流轉監(jiān)管套利還是顛覆創(chuàng)新

“信托門檻高、期限長、流動性較弱的特點不符合普惠金融的發(fā)展趨勢，‘互聯(lián)網(wǎng)+信托’，將是未來信托行業(yè)變革的重要的方向。”互聯(lián)網(wǎng)金融平臺高搜易CEO陳康6月9日在金融產(chǎn)品流轉研討峰會上如是表示。

而為了探索和解決這一難題，高搜易與中國社會科學院研究生院聯(lián)合成立了金融產(chǎn)品流轉研究院。

之所以牽頭成立這一研究院，[天津瑞豐注冊香港公司]與高搜易在平臺上通過以信托受益權質押方式將存量信托能夠流轉有關。其推出的“信托寶”產(chǎn)品，間接將信托產(chǎn)品投資門檻降低至10元，一定程度降低了信托投資門檻，增強信托產(chǎn)品流動性。

信托冷觀民間流轉中心

盡管有多家互聯(lián)網(wǎng)公司與學術界人士參與此次金融產(chǎn)品流轉研討峰會，重點探討信托產(chǎn)品的流轉。但另一推動流轉中心發(fā)展的主角——信托行業(yè)，卻鮮有到場參與的公司。

當前，信托產(chǎn)品的流動性的確較弱。各家信托公司都只轉讓自家產(chǎn)品，跨公司轉讓尚未實現(xiàn)，官方更尚未建立統(tǒng)一信托產(chǎn)品流轉平臺。

一信托業(yè)內部人士認為，信托受益權的確可以轉讓，為什么當前沒有實現(xiàn)轉讓，難道各家信托公司沒有想到？

目前中國信托業(yè)各公司的產(chǎn)品還沒有通行的標準，各信托產(chǎn)品不能簡單的劃等號。因而，信托產(chǎn)品的跨公司轉讓難以推進。信托運作機制較靈活，不像銀行相對模塊化、較死板，因而可以標準化。信托最大的生命力也在于其靈活性。

多位參會嘉賓則認為，想實現(xiàn)信托產(chǎn)品流轉的前提是先將其證券化。

陳康稱，第一步希望信托產(chǎn)品可以流轉起來，下一步則希望它可以像股票一樣實現(xiàn)高頻交易，“當然這中間還有很長的一段路要走”。

中國社會科學院研究生院副院長文學國認為，金融產(chǎn)品的流轉前提是要證券化，否則是流不動的，但“互聯(lián)網(wǎng)金融確實提供了一個雙方交易的便利”。

另一信托業(yè)內部人士則表示，如果理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的受益權也打包轉讓、資產(chǎn)證券化，很可能會傳遞風險。不要忘記美國的次貸危機也是因過度資產(chǎn)證券化，玩的花樣太多，最后都不知所出售的產(chǎn)品風險在哪兒了。

呼吁完善信托登記制度

解決信托產(chǎn)品的流動性首先需完善信托登記制度。而這一點在學術界、信托行業(yè)、互金行業(yè)也形成共識。

孟強表示，信托登記制度是信托制度的核心。只有建立了信托登記制度，信托受益權才能夠在一個安全、穩(wěn)定的法律框架下實現(xiàn)證券化的分散、流通。因此，我國迫切需要建立信托登記制度，完善相關立法。

“如果有一個非常完善的登記體系的話，這類成立流轉中心的事情早就由正規(guī)金融機構做了，我們根本沒有這樣一個機會。”陳康則認為。

據(jù)了解，“信托寶”產(chǎn)品是將存量信托產(chǎn)品的受益權經(jīng)過質押，再對急于變現(xiàn)的信托產(chǎn)品持有人和投資人進行撮合交易。“信托寶預計今年將實現(xiàn)100億的交易額。”陳康對其銷售情況頗為樂觀。

在陳康看來，信托公司未推進信托產(chǎn)品跨公司轉讓其中也有其原因：“轉讓若是以一對一的方式效率低下，成功率很低。因為一個信托投資人更愿意投資新產(chǎn)品，而不是被持有過的產(chǎn)品。而信托公司若轉讓其它信托公司產(chǎn)品會存在流失客戶的風險。因為各個信托公司體量相差不大，互相撬客戶很容易。”

對信托寶的運作模式，陳康解釋稱，其客戶購買到的是一個以信托受益權作為底層資產(chǎn)的債券，它買的不是信托產(chǎn)品，“我們做的信托產(chǎn)品的存量市場。銀監(jiān)會對信托合格投資人只作增量市場的限定，并沒有針對存量市場限定。”

陳康所選擇的這一模式在業(yè)內外都曾被指[寧波瑞豐注冊香港公司]“鉆了監(jiān)管的空”，針對監(jiān)管套利的質疑，陳康則稱，金融創(chuàng)新一定領先于政策監(jiān)管，但金融創(chuàng)新是法律規(guī)定不能做的事不去做，如果法律沒有規(guī)定不能做，我們也可以嘗試做。等到法律態(tài)度明確后，我們再做相應調整。

面對前述某信托業(yè)內部人士所說的增強信托產(chǎn)品流動性后將加劇風險傳遞，陳康表態(tài)：“任何事情都有利弊兩面。讓資產(chǎn)流動起來肯定能提高經(jīng)濟運行效率，但流動性提高也會帶來相應的風險：就是可能會把杠桿率提高。利弊兩面我們不可能只要一面，兩害相權取其輕。只要把行業(yè)向好的方向引導發(fā)展，我們就算為推動行業(yè)進步出了力。”