股市的崛起正在改變資產管理市場的邏輯。
過去幾年，以房地產信托為代表的固定收益產品占據資管市場絕對主流。然而據統計的集合信托計劃發行情況，去年10月開始，證券市場類信托的募資占比首度超越房地產，成為資管圈炙手可熱的新寵。
地產融資正出現明顯分化。[加拿大公司注冊]以往通過信托、資管計劃乃至有限合伙高息融資的中小房企面臨較大挑戰，相應資管產品發行萎靡，甚至有房地產基金徹底停發新產品；能拿到銀行貸款的大型房企處境相對寬松，從宏觀數據看，去年至今銀行的開發貸款余額仍在穩步增長。
地產信托褪下光環
地產信托曾是市場最主流的產品，2011年前后，不少信托公司發行的集合信托計劃超過一半進入地產開發。此后盡管屢受調控，房地產信托一直是信托公司的重點。然而隨著股市崛起，去年末市場風格劇烈轉換。
去年6月，市場上共發行638.58億元的集合信托計劃，其中房地產信托募資120.26億元，占比達18.83%；7月勢頭更進一步，房地產信托募資192.55億元，占比22.65%。同期，投向證券市場的集合信托計劃募資僅40億至50億元，占募資總額比例約6%。
不過，去年7月恰是地產信托的拐點，此后發行規模、募資占比逐步下滑，證券類信托則開始發力。當年10月市場風格轉換：地產信托僅募資41.14億元，占比6.72%，而證券類信托募資133.37億元，占比21.79%，兩者的地位剛好“對調”。
華南某信托公司研發部老總表示，信托公司的房地產投資正面臨雙重壓力。
“第一，通過信托、資管融資的大多是中小型地產企業，行業周期下行階段風險較大，而且杠桿率已經很高，信托態度謹慎。第二，去年以來好幾個地產老板涉入案件，項目也會大受影響，這是信托風控無法解決的，我們都怕。”
募資亦出現困難。
滬上某地產私募老總表示，公司原有近100多人的銷售團隊，現僅保留十余名干將，其余要么轉為不拿工資的“經紀人”，要么裁員。“今年固定收益產品明顯賣不動，很多銷售人員完不成指標。”
同樣的情況在信托、券商、基金子公司也有反映。有基金子公司人士透露，公司從春節后開始“全力撲向資本市場”，包括A股和新三板，并大量開展“打新股”業務。“打新股的資管產品也采用分級結構。優先級對接銀行資金，劣后級給投資者，不再有剛性兌付的可能。”
融資格局分化
地產信托消沉之際，銀行業的房地產開發貸款卻在一季度呈現回暖，這或許反映了不同地產企業面臨的融資環境分化。
據同花順數據，2014年年末，房地產開發貸款余額為5.63萬億元，環比增長4.45%；今年一季度末，房地產開發貸款余額突破6萬億元，環比增長7.99%，增速明顯加快。
外界對地產業的判斷也有分歧。5月19日，國際評級機構標普召開電話會議，認為中國房地產銷售顯示出初步的復蘇跡象，且央行數次降息和降準后，國內信貸狀況的改善將抵消信托貸款收緊、境外債券市場趨嚴的影響。
但摩根士丹利最新報告則將中國房地產行業評級由“有吸引力”下調至“謹慎”，稱該行業融資風險增加，潛在購房者減少。
“能拿到銀行貸款的都是大型開發商，手頭的資產質量好，加上資金面寬松，銀行愿意放款。”前述信托公司研發部老總說。
觀察角度不同也可能造成判斷分歧。深圳德信資本董事長陳義楓表示：“房地產分大周期和小周期，目前小周期向上，但大周期不樂觀。高成本融資的模式不可持續。”
據了解，[注冊巴拿馬公司]為了給“小而美”的項目融資，地產私募已出現一種“地產創投”模式：由原地產業高管團隊操盤精品項目，投資者以股權進入，并在很大程度上承擔投資風險。此類產品不設預期收益率，甚至無明確期限，主要銷售給地產高管等“內行”。 
