2017年將成借殼上市大年

伴隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)制度的完善，從中央企業(yè)到地方國(guó)企，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)整合和清退力度都在不斷地加強(qiáng)。在A股市場(chǎng)上，近期多家國(guó)企殼資源開(kāi)始公開(kāi)征集受讓方。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2017年將成為國(guó)企殼資源資本運(yùn)作具有標(biāo)志性意義的一年。

國(guó)企賣(mài)殼高潮來(lái)臨

公開(kāi)資料顯示，近一段時(shí)間以來(lái)，多家國(guó)企公開(kāi)賣(mài)殼，多家上市公司實(shí)際控制人變更。有機(jī)構(gòu)指出，注冊(cè)制的推遲以及戰(zhàn)略新興板的刪除，使得一批急需上市卻又不能滿足上市條件的企業(yè)只能通過(guò)殼資源來(lái)實(shí)現(xiàn)曲線上市。可以預(yù)見(jiàn)的是，2017年將會(huì)是一個(gè)借殼上市的大年。

2017年以來(lái)，國(guó)企標(biāo)的停牌數(shù)量驟然增加，至少發(fā)生8例國(guó)企殼資源轉(zhuǎn)讓案例，計(jì)劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式出讓控制權(quán)。其中，由上海浦東國(guó)資委控制的上工申貝擬以公開(kāi)征集受讓方的形式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓10.94%股份；*ST獅頭控股股東計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)，將水泥資產(chǎn)置換出上市公司，并承接受讓方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；錢(qián)江摩托控股股東采用公開(kāi)征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持13500萬(wàn)股股份（占公司總股本的 29.77%）；東方鉭業(yè)控股股東中色東方則將其持有的東方鉭業(yè)現(xiàn)總股本的28%的股份轉(zhuǎn)讓給大連隆泰創(chuàng)投。此外，還有河池化工、中國(guó)嘉陵等上市公司也在公開(kāi)征集受讓方。

國(guó)企賣(mài)殼的舉動(dòng)正在日益受到二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注。恒大地產(chǎn)24日發(fā)布公告，以3.79元/股從浙商集團(tuán)、杭鋼集團(tuán)、國(guó)大集團(tuán)收購(gòu)嘉凱城約9.52億股股份，合計(jì)金額約36.1億元，占總股本52.78%，成為嘉凱城的控股股東。在此之前的4月11日及4月12日，恒大地產(chǎn)耗資2.91億元買(mǎi)入了廊坊發(fā)展總股本的5%，形成舉牌，并躋身廊坊發(fā)展第二大股東。公開(kāi)資料顯示，廊坊發(fā)展目前第一大股東為廊坊市投資控股集團(tuán)有限公司，持股比例為13.28%。業(yè)內(nèi)人士則普遍猜測(cè)，恒大地產(chǎn)此舉意在通過(guò)借殼回歸A股。

4月18日，廣東省政府官網(wǎng)公布《關(guān)于全省國(guó)企出清重組“僵尸企業(yè)”促進(jìn)國(guó)資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指導(dǎo)意見(jiàn)》，部署推動(dòng)廣東全省國(guó)有“僵尸企業(yè)”出清重組的路徑安排，以促進(jìn)國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有廣東、上海、山東等多個(gè)省市制定并出臺(tái)了國(guó)企改革相關(guān)細(xì)化方案及試點(diǎn)計(jì)劃，隨著更多省市的國(guó)企改革配套細(xì)則方案出臺(tái)，清理、整頓、重組這些國(guó)企殼公司或?qū)⒊蔀閲?guó)企改革的重點(diǎn)。

中泰證券認(rèn)為，諸多地方國(guó)資委在“兩會(huì)”前后均已給出明確資產(chǎn)證券化率提升和上市目標(biāo)，同時(shí)由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多，地方國(guó)企也是殼資源密集區(qū)。因此，地方國(guó)企將是借殼重組邏輯線最清晰的子板塊。從近期中央及地方政策走向看，國(guó)企改革有望在4月進(jìn)一步落地。在殼資源+國(guó)企改革雙重催化下，地方國(guó)企改革殼資源有望成為市場(chǎng)進(jìn)攻之矛。

79家國(guó)企停牌籌劃重組

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，滬深兩市共計(jì)有308家公司宣布因“重要未公告事項(xiàng)”、“重大資產(chǎn)重組”、“重大事項(xiàng)”“籌劃重大資產(chǎn)重組”等原因停牌，其中，實(shí)際控制人為地方國(guó)資委的地方國(guó)企就有52家之多，停牌的央企則有27家，較2016年年初顯著增加。上述79家停牌的國(guó)企中，明確為重大資產(chǎn)重組或正在籌劃重大資產(chǎn)重組的達(dá)50家，其中地方國(guó)企就達(dá)35家之多。

安信證券首席策略分析師徐彪認(rèn)為，國(guó)企殼資源上市公司要能被選中，往往具備以下三大特質(zhì)：第一，市值較小。殼資源市值越小收購(gòu)成本就越低，更容易被資本看中。按照以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，總市值小于50億元的殼公司往往更受歡迎。第二，運(yùn)營(yíng)能力弱。運(yùn)營(yíng)能力弱意味著基本面不佳，此時(shí)管理層更傾向于賣(mài)殼獲利；與之類(lèi)似的，凈利增速低的公司愿意賣(mài)殼，而凈利高的公司則容易被收購(gòu)。第三，負(fù)債率高。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，國(guó)企賣(mài)殼現(xiàn)象與資本市場(chǎng)常見(jiàn)的重大資產(chǎn)重組的形式有較大的區(qū)別。國(guó)企賣(mài)殼一般是先將控股權(quán)出讓給市場(chǎng)，然后再由民營(yíng)資本等第三方通過(guò)市場(chǎng)化的手段進(jìn)行重組。顯而易見(jiàn)，這樣做會(huì)讓交易效率大大提高。可以預(yù)見(jiàn)，2016年或是國(guó)企殼資源資本運(yùn)作具有標(biāo)志性意義的一年。

從各地已公布的國(guó)資國(guó)企改革意見(jiàn)以及細(xì)化方案中，多數(shù)省市已明確提出國(guó)有資產(chǎn)證券化率的目標(biāo)，一些省市甚至公布了詳細(xì)的上市名單。根據(jù)北京此前公布的國(guó)資改革方案顯示，到2020年，國(guó)有資本證券化率力爭(zhēng)達(dá)到50%以上。推進(jìn)具備條件的一級(jí)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市，使上市公司成為國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的主要形式；推動(dòng)同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。